Что будет с рублем?

Причины девальвации рубля
В начале кризиса золотовалютных резервов страны с большим избытком хватало на то, чтобы купить все имеющиеся рубли по текущему курсу. Поэтому Центральный банк в принципе мог бы поддержать любой текущий курс по своему выбору. И держать этот курс неограниченно долго. Но только при условии, что рублей не будет становиться все больше и больше.

Но осенью власти сделали другой выбор. С начала кризиса Центральный банк делал крупные вливания «новонапечатанных» рублей для поддержки банковской системы, а через нее и экономики в целом. Большая часть этих денег в итоге попадала на валютный рынок, где на них покупались доллары и евро.

Одновременно в 3-4 раза упали цены на основной товар российского экспорта — нефть. Снизились они и на другие традиционные товары российского экспорта: газ, черные и цветные металлы, уголь, минеральные удобрения и т.д. Это уменьшает приток в страну новой валюты. Благодаря падению импорта торговый баланс остался положительным, но в случае дальнейшего падения цен на сырье нельзя исключить, что суммарный экспорт из страны в денежном выражении перестанет превышать импорт.

Одновременно осенью и зимой происходил интенсивный отток зарубежного капитала. Зарубежные инвесторы продавали акции российских предприятий, не возобновляли кредиты российским заемщикам. Кроме того, свои средства переводили в валюту российские граждане и компании.

Золотовалютные резервы страны уже сократились более чем на треть. При попытке сохранить стабильное соотношение рубля с зарубежными твердыми валютами рубль уже в 2009 году мог бы рухнуть неконтролируемо. Чтобы избежать истощения валютных запасов и предотвратить резкое обрушение курса рубля, Центробанк начал постепенно проводить девальвацию — снижение курса рубля к бивалютной корзине доллар/евро.

Девальвация рубля в 2008 году и январе 2009 года

Существенное падение рубля к доллару с августа по октябрь отчасти компенсировалось ростом рубля к евро. Иначе говоря, оно отражало и рост доллара относительно евро, а не одно лишь ослабление российской валюты. В конце октября — начале ноября политика поддержания стабильного курса рубля к «бивалютной корзине» из евро и доллара проводилась несмотря на рост доллара.

11 ноября был заявлен новый курс «плавной» девальвации. Рубль был опущен на 1% к бивалютной корзине. Формально это было преподнесено как расширение коридора, в котором могут колебаться значения курса рубля к бивалютной корзине, но фактически произошло просто снижение его котировок.

Было заявлено, что возможно дальнейшее постепенное снижение рубля. И действительно его курс к бивалютной корзине опускался еще многократно, в общей сложности потеряв 15 процентов за остаток года.

Следует учесть, что когда о предстоящем снижении рубля известно заранее, это провоцирует переводить все свободные рубли в доллары и евро. Ведь покупка валюты становится самым выгодным вложением рублевого капитала. Этот процесс принял большой размах. Он нес немало проблем для экономики страны: уменьшал ресурсы для деятельности предприятий, доступность рублевого кредита, вел к истощению золотовалютных запасов.

У Центробанка соответственно возникает стимул опустить рубль резко, одномоментно, чтобы стабилизировать его уже на новом уровне. Однако, резкое падение сразу «ограбило» бы владельцев рублевых сбережений, не дало бы подготовиться с худшему обладателям валютных кредитов, шло бы вразрез с заявлениями политического руководства страны и, вероятно, самое важное с точки зрения Центрального банка — могло бы поставить под угрозу банкротства многие коммерческие банки.

Возможно по этим, а возможно и по другим, связанным с частными интересами, причинам, был выбран сценарий ускорения пошаговой, ступенчатой девальвации. Он начал осуществляться с конца декабря и был продолжен в январе 2009 года. Снижения курса стали происходить одно за другим. Увеличился и их абсолютный размер.

Политика ускоренно-»плавной» девальвация была завершена 23 января. Центробанк заявил о начале проведения политики валютного коридора. Нижней границей коридора был объявлен курс рубля к бивалютной корзине 41.

После краткой заминки, связанной с нехваткой рублей в период уплаты налогов, курс рубля продолжил падение и в первых числах февраля вплотную подошел к границе коридора. В дальнейшем происходили его колебания в пределах нескольких процентов от границы коридора. В марте наметилась тенденция к незначительному укреплению рубля. К концу месяца курс рубля к бивалютной корзине опустился чуть ниже 39.

Последствия девальвации рубля

Девальвация рубля имеет ряд последствий. Среди них рост цен. В первую очередь происходит удорожание импортных товаров и товаров, в производстве которых использованы импортные компоненты, но не только их. (см. Стоит ли ждать роста цен?) Цены могут подниматься и теми отечественными производителями, у которых станет меньше конкурентов.

Помимо этого происходит удорожание обслуживания валютных кредитов для предприятий и граждан. Ухудшаются возможности по техническому перевооружению для предприятий, закупаюших за рубежом сложное производственное оборудование. Могут возникнуть перебои у импортеров и производителей, в продукции которых используются импортные компоненты.

Выиграть могут производители, испытывающие сильную зарубежную конкуренцию, и предприятия ориентированные на экспорт. Расходы в рублях будут составлять все меньшую долю в выручке за готовую продукцию, которая измеряется для экспортеров в валюте. На внутреннем рынке конкурентное преимущество по сравнению с импортными товарами может быть достигнуто за счет того, что затраты на производство внутри России производители несут в рублях.

Ближайшее будущее обменного курса рубля

Размеры золотовалютных резервов остаются велики по отношению к рублевой массе, а значит, власти вполне способны отказавшись от использования «печатного станка» не допустить существенной девальвации. Нужно сказать, что в 2009 году политика властей стала более ответственной, Центробанк уменьшил беззалоговое кредитование банков, Правительство стало гораздо менее щедрым в раздачах денег отраслям и отдельным предприятиям.

Однако, полного отказа от денежной накачки не будет. Дефицит бюджета будет финансироваться из Резервного Фонда, что приведет к увеличению рублевой массы при обмене на рубли валюты, в которой хранятся его средства. Нарастающий вал невозврата кредитов ставит под удар банковскую систему, и средств уже предусмотренных бюджетом на ее вытягивание из ямы может не хватить.

При ухудшении социально-экономической обстановки искушение увеличить обороты «печатного станка» наверняка усилится. А это в условиях низких цен на нефть сделает дальнейшее ослабление рубля неизбежным. Кроме того, несмотря на некоторый рост цен на энергоносители в начале весны, углубление промышленного спада создает риск нового заметного падения цен на них в 2009 году.

Однако в ближайшее время существенный уровень золотовалютных резервов и ужесточение политики Центробанка по выдаче рублевых кредитов позволяют ему легко удерживать валютный коридор в заявленных границах. Учитывая, однако, что за вычетом фондов, находящихся в распоряжении Минфина, и средств коммерческих банков резервы на поддержку рубля к февралю сократились почти в три раза и составили всего порядка 150 млрд рублей, почти наверняка этот рубеж не будет удерживаться ценой расходования крупных сумм из золото-валютных резервов.

Весьма вероятно, что валютный коридор в нынешних границах прекратит свое действие уже в течение полугода. При этом много шансов, что на этот раз девальвация будет не пошаговой, а достаточно резкой, заняв всего несколько дней или даже 1 день. Другой возможный вариант развития событий — это введение ограничений на валютные операции, которые позволили бы искусственно притормозить падение курса рубля к доллару и евро. Но на данный момент он выглядит менее вероятным.

Обменный курса рубля в 2009 году

На сегодняшний день рост цен в США и зоне евро близок к нулевому. На некоторые категории товаров цены падают. Однако, учитывая, что новые денежные знаки «печатаются» там во все большем количестве, ситуация через полгода — год может и измениться. Развитие там инфляционных процессов может начать тормозить падение курса рубля относительно доллара и евро.

Большинство экспертов ожидают девальвации рубля к бивалютной корзине, называя цифры от 10 до 40 %. Однако некоторые аналитики считают, что при условии стабилизации цен на нефть рубль в 2009 году может и окрепнуть. Такие высказывания делали и руководители Ценробанка. Однако, кажется маловероятным, чтобы мартовская тенденция у укреплению рубля не сменилась обратной самое позднее летом.

Иногда встречаются предсказания резкого роста курса рубля уже весной в связи с якобы близким крахом доллара. Вероятность такого развития событий пока представляется весьма малой. Даже, если начавшаяся в конце второй декады марта падение доллара возобновится, оно скорее всего будет, в основном, компенсировано ростом евро и тем самым результирующий курс доллара к бивалютной корзине изменится не столь значительно.