Дневной график RIMM. Добавление позиций увеличивает общую прибыль.

Как иллюстрирует представленный выше график, прорыв сопротивления инициирует открытие длинной позиции и с каждым последующим откатом добавляются дополнительные позиции, поскольку рынок возобновляет движение в направлении открытых позиций. Наращивание объема сделки, когда первые позиции уже находятся в прибыли, позволяет значительно увеличить общую прибыль.

Дневной график RIMM. Ограничение потерь при наращивании сделки.

Однако, не стоит забывать о риске. Поэтому, давайте посмотрим, как можно управлять риском при таком наращивании сделки. В нашем примере, при введении первоначальной позиции, стоп-ордер логично было бы разместить под нижней границей диапазона. Каждая отдельная позиция имеет предопределенный стоп-ордер. Таким образом, когда открывается следующая позиция, стоп-ордер перемещается в направлении движения. Это позволяет серьезно ограничивать потери, так как стоп-ордер по 2-й и 3-й позициям размещаются не так далеко от цены их открытия. Давайте более детально рассмотрим имеющиеся риски, при пирамидальном наращивании сделки. Следует понимать, что если рынок идет против нашей сделки, то вход в новые позиции становится невозможным, так как это может привести к очень большим потерям.

Дневной график RIMM. Добавление длинных позиций.

На графике видно, что первоначальная позиция была бы открыта после преодоления сопротивления (красная стрелка слева). Когда рынок пошел в сторону сделки, второй вход был предпринят в конце отката (средняя красная стрелка). После этого входа, стоп-ордер по первой позиции был бы передвинут вверх на уровень безубыточности, а стоп-ордер по второй сделке был бы размещен немного ниже уровня второго входа. В случае разворота рынка, потеря по первой позиции равна нулю, а по второй остается достаточно небольшой. Некоторые сочли бы, что в этом случае более выгодным был бы отказ от второй позиции. Однако, они забывают, что здесь речь идет о разумном обмене — небольшой риск на возможность большой прибыли, так как в случае дальнейшего продвижения рынка в сторону сделки и осуществления третьего входа (правая красная стрелка), стоп-ордер по первой позиции уже переносится в прибыльную зону, по второй на уровень безубыточности и т.д. При импульсе, направленном в сторону сделки, может быть весьма эффективным открытие позиций в том же самом направлении. Хотя многие могут полагать, что точка хорошего входа упущена, и потенциал прибыли все сильнее уменьшается. Это верно в случае, если мы придерживаемся диапазонной торговли, а не трендовой. Тренды непредсказуемы, и никто не знает, где они остановятся. Именно поэтому пирамидальное наращивание сделки может принести огромную прибыль от одной единственной торговой установки.

Лари Свинг

Обычно, трейдеры понимают под хеджированием создание, так называемых, «замков» — открытие позиции по валютной паре A, затем открытие противоположной позиции по той же самой валютной паре. Данный тип хеджирования защищает трейдера от получения «маржин-колла» (принудительного закрытия позиции из-за недостаточности маржинального обеспечения), поскольку вторая позиция будет показывать прибыль, если первая понесет потери и наоборот.

Однако, существует множество других методов хеджирования, которые могут позволить получить прибыль вместо того, чтобы лишь возместить потери.

В данной статье мы обсудим некоторые из методов хеджирования.

Техника 100%-го хеджирования

Эта техника является наиболее безопасной, и при этом самой выгодной из всех методов хеджирования при сохранении минимальных рисков. Эта техника использует арбитраж процентных ставок (свопы) между брокерами. При данном типе хеджирования вы должны будете пользоваться услугами двух брокеров. Один из этих двух брокеров должен платить или взимать процент за перенос позиции на другой день, а другой не должен этого делать (другими словами вы должны найти двух брокеров, один из которых учитывает свопы, а другой нет). Однако, в таком случае трейдер должен попытаться максимизировать свою прибыль при таком типе хеджирования.

Основная идея при данном типе хеджирования заключается в том, чтобы открыть позицию по какой-либо валютной паре у брокера, который будет платить вам высокий процент за каждый день (при переносе позиции на другой день). И открыть противоположную позиции по той же самой валютной паре у другого брокера, который не взимает процент за перенос позиции. Подобным образом вы получите процент при абсолютном отсутствии риска валютных колебаний.

Однако есть много факторов, которые вы должны учесть:

Выбор используемой валютной пары. Лучше всего использовать валютную пару с максимальной разницей процентных ставок — например, GBPJPY (на настоящий момент разница процентных ставок составляет 4.5%). Однако, вы должны проверить у вашего брокера, какой конкретно процент начисляется, так как у разных брокеров он может существенно варьироваться.

Беспроцентный брокер. Это самая трудная часть стратегии. Прежде, чем вы откроете свой торговый счет у такого брокера, вы должны проверить следующее: первое, позволяет ли брокер держать открытую позицию в течение неограниченного периода времени и второе, взимает ли брокер комиссионные за заключение сделки?

Например, некоторые брокеры берут 5$ за каждый лот при переносе позиции на другой день. На первый взгляд, это выглядит не очень привлекательно, хотя, на самом деле, это не так плохо. Поскольку, когда брокер взимает с вас плату за удержание вашей позиции, он, скорее всего, позволяет держать позицию неопределенное время.

Активы вашего торгового счета. Хеджирование требует большого капитала. Например, если вы хотите использовать для данной стратегии валютную пару GBP/ JPY и торговать стандартными лотами, то вам понадобится 20.000$ на каждом счете. Это очень важно, потому что максимальный месячный диапазон для пары GBP/JPY за прошлые несколько лет составил 2000 пунктов. Вы же не хотите, чтобы один из ваших счетов столкнулся с принудительным закрытием позиции из-за недостатка маржинального покрытия. Не забывайте, что, когда вы открываете свои позиции у двух брокеров, вы обоим заплатите спрэд, который в сумме составит приблизительно 16 пунктов.

При торговле стандартными лотами, это составит приблизительно 160$. Таким образом, открывая позиции, вы автоматически теряете 160$. Так что первые 6 дней необходимы только для того, чтобы покрыть спрэд. Таким образом, если вы по одной позиции получите «маржин-колл», то вынуждены будете закрыть свою вторую позицию, затем перевести деньги с одного своего счета на второй, и затем вновь открыть позиции. Каждый раз, когда вы будете это делать, вы будете терять 160$!

Поэтому, очень важно не допускать принудительного закрытия позиций. Этого можно добиться поддержанием больших активов или быстрым и эффективным перемещением денег между брокерами.

Управление деньгами. Один из лучших способов управлять таким счетом заключается в том, чтобы ежемесячно забирать прибыль и балансировать между вашими позициями. Это можно сделать, забирая избыток с прибыльного счета, и внося данную сумму на проигрышный счет, чтобы балансировать между ними. Однако, это, во-первых, может оказаться весьма затратным, а, во-вторых, вы должны выяснить, позволяют ли брокеры производить снятие средств при наличии открытых позиций.

Янис Караманакис

Для данной стратегии необходимо следующее условие – размер депозита должен составлять в три раза больший размер, чем требуется для постановки одной позиции.

Проанализировав рынок (я пока делаю это неважно, опыта маловато, но про сам анализ в конце…) – и выбрав наиболее вероятное направление ставлю в этом направлении одну позицию. Пусть для примера это BUY. Если угадал – собрал прибыль, если же рынок пошел в противоположном напрвлении – устанавливаю двойную позицию в этом направлении, к примеру это 2шт. – SELL, если рынок продолжает движение в этом направлении собирается прибыль от одной позиции SELL а вторая зафиксировала убыток от одной позиции BUY – они компенсируют друг друга. Тогда неспеша можно их закрыть взаимозачетом. Хуже если рынок, после установки нами двойной позиции SELL – снова начнет рост, в этом случае – требуется оперативно закрыть взаимозачетные позиции BUY и SELL и открыть двойную позицию BUY – после чего убыток оставшейся позиции SELL фиксируется при взаимном закрытии 1BUY и 1SELL.

В результате – куда бы рынок не двигался – у нас есть прибыль. Есть правда один момент. Если часто ошибаться в направлении – мы много теряем на спрэде и на уже накопившемся минусовом profite. Поэтому стратегия наиболее эффективна, если пользоваться ей разумно и без излишней паники.

А теперь об анализе — пользуюсь я индикаторами Accelerator Oscilator и ZigZag

Провожу линии поддержки и сопротивления по вершинам индекатора ZigZag, получаю канал тренда — допустим имеем дело с медведями, далее изучаю склонность графика внутри канала тренда, допустим он сильнее прижимается к линии сопротивления — тогда в сочетании с показаниями Acceleratorа — допустим он прогнозирует сильный рост, — можно предположить что возможен прорыв линии сопротивления, тогда проверяю показания Acceleratorа на графиках с минутным интервалом и на пятиминутном — по ним можно понять как скоро произойдет прорыв, если он произойдет… Далее анализирую фигуры самого графика, если нахожу фигуру свидетельствующую о развороте — то делаю для себя выводы и принимаю решения.

Управление капиталом подобно сексу — каждый так или иначе это делает, но не многие любят говорить об этом, а некоторые делают это лучше других.

Но есть и большая разница: сайты о сексе в интернете плодятся в геометрической прогрессии, в то время как найти сайты, посвященные искусству и науке манименеджмента гораздо труднее.

Существует великое множество финансовых сайтов, которые позволяют Вам отслеживать портфель акций. Вы открываете позиции, получаете возможность отслеживать их каждый день, или еще лучше — в реальном времени, наблюдая состояние ваших акций, основываясь на последних котировках. Некоторые сайты, типа Fidelity, дают возможность сравнивать ваш портфель с другими активами — акциями, фондами, бондами и т.д.

И, хотя подобные сайты настойчиво совершенствуют качество управления портфелем, подавляющее большинство из них не в состоянии предоставить инструменты, которые могли бы ответить на центральный вопрос управления капиталом: “Чем я рискую, когда совершаю сделку?”

Мы обсудим, как измерить риск сделки и управлять им, а также, где найти инструменты, которые могут помочь в этом наилучшим образом. Ключевой концепцией здесь является ограничение суммы, которую Вы можете позволить рынку вынуть из вашего бумажника, когда Вы совершаете проигрышные сделки.

Когда каждый трейдер принимает решение, покупать или продавать (в короткую), он должен сразу же решить, сколько акций или контрактов ему следует купить или продать — в каждом бланке ордера у брокера есть пустое место, где следует вписать размер позиции.

Сущность управления рисками заключается в принятии логичного решения о том, сколько покупать или продавать, когда Вы заполняете этот бланк.

Этим решением определяется риск сделки. Приняв слишком большой риск, Вы увеличиваете свои шансы обанкротиться; слишком малый риск приведет к тому, что Вашей прибыли может не хватить даже на то, чтобы покрыть операционные затраты и оправдать усилия. Хорошая практика управления капиталом — найти золотую середину между столь нежелательными крайностями.

Overtradind и undertradind

Рисунок 1 (ниже) показывает отношение между долгосрочным результатом ряда сделок и количества риска на каждую сделку.

Рисунок 1. Кривая риска против прибыли и просадки (Надлежащее управление капиталом — найти точку, в которой максимизируется отдача в пределах приемлемых параметров риска)

Если Вы слишком мало рискуете в каждой сделке, что показано зоной undertrading, отдача будет недостаточной для того, чтобы покрыть операционные издержки, небольшие убытки и затраты (получение котировок, электричество, арендная плата, подписка на Active Trader и т.д.) — трейдинг станет убыточным занятием.

Рискуйте больше, и отдача вырастет, но обратите внимание, что потенциальная просадка (убытки, которые Вы сможете вынести, чтобы получить эту отдачу — обратная сторона бизнеса) постоянно увеличивается, поскольку Вы увеличиваете риск на сделку. Отдача продолжает увеличиваться, смещаясь в зону overtrading. Трейдинг на пике кривой потенциальной отдачи очень труден в психологическом отношении, потому что просадки на сделку могут быть чрезвычайно высоки, а вероятность крупных убытков велика. Другими словами, Вы входите в территорию, где единственный огромный проигрыш может убить Вас.

Лучшее место для выживания на этой кривой — то, где Вы можете перенести эмоциональные аспекты просадки активов, чтобы получить максимальную отдачу.

Насколько высокую температуру Вы можете перенести? Манименеджмент — как термостат — система управления рисками, которая удерживает вашу торговлю в зоне комфорта.

Это больше, чем стопы

Удивительно, что даже многие активные трейдеры и инвесторы понятия не имеют об управлении капиталом. Среди них распространено расплывчатое понимание этого, как имеющего отношение к выставлению стопов, а дисциплина нужна, чтобы удостовериться, что Ваш стоп исполнен, когда цена дошла до него, дальше их представление не распространяется. Большинство людей считает достаточным позволить своему брокеру отслеживать их сделки, а инструменты, существующие на сайте брокера, считают адекватными этой задаче.

Но ни один рейтинг онлайн брокеров не покажет Вам фирму, которая предоставляла бы инструменты для помощи в управлении этими рисками, и ни один из традиционных онлайн- или даже гиперактивных дейтрейдинг-брокеров, похоже, не уделяют внимания столь важному компоненту успеха в трейдинге.

Почему так? Возможно, это объясняется долгим бычьим рынком с 1982 года и спекулятивным, маниакальным взлетом интернет-компаний с 1997. Такой тип рынка — когда делание денег состоит из взятия прибыли в конце бычьего тренда и покупки на откатах — превращает простых смельчаков (часто безрассудных) в рыночных гениев. Принимаемый риск при вложении в акции был очень низким, так что не было насущной потребности управлять этим риском. Зачем волноваться, когда вложенное наверняка вернется сторицей и почему бы не купить побольше?

Для успеха гораздо важнее управления рисками была способность очаровать брокера, чтобы он дал Вам лучшие IPO.

Два типа трейдеров

Существует два типа людей, работающих на финансовых рынках: трейдеры и инвесторы. Полезно понимать разницу между ними — это поможет хоть частично объяснить, почему столько людей игнорируют управление рисками.

Множество людей, называющих себя трейдерами, на самом деле являются активными инвесторами. Типичный инвестор лишь покупает акции, причем покупает столько, сколько возможно, на все доступные деньги на счету. По мнению типичного инвестора, чтобы сделать позицию безрисковой, нужно все вложить в акции на длительный срок, ибо, как всем известно, акции всегда растут. Когда активные инвесторы получают больше инвестиционных денег, они вкладывают их во взаимные фонды или покупают акции.

Игра инвестора похожа на путешествие автостопом по автостраде, идущей лишь в одном направлении, с целью попасть на Мерседес, идущий по скоростной полосе. Они не знают, как далеко уедет автомобиль, и уж совсем не знают, что делать, если машина пойдет задним ходом.

Они не спешат пересаживаться, когда срабатывают тормоза, кончается бензин или протекает радиатор. Ими движут надежда и вера.

Многие из этих активных инвесторов не обращают внимание на такие мелочи, поскольку старый 20-летний бык внушил им, что рынок в конце концов опять пойдет вверх, и нужно лишь продержаться или, еще лучше, побольше купить, чтобы снизить стоимость позиции. В этой игре не имеет значения, есть ли у машины надежные тормоза или ремни безопасности — педаль газа — вот самое главное.

Трейдинг такого рода может иногда работать, но, когда бык превращается в медведя, на автостраде возникает гигантская пробка из диковинных автомобилей, которыми управляли водители, не знающие, что делать с реальностью инвестиционных рисков.

Хорошие трейдеры действуют по-другому. Если стратегия покупай-и-держи подобна автостопу на хайвэе, краткосрочная активная торговля больше походит на гонки с препятствиями. Трейдеры не привязываются к акциям, которые они покупают и продают. Они измеряют риск каждой сделки. Они могут иметь цели прибыли, но чаще они используют строгое управление рисками, как тормоза и ремни безопасности, для защиты в борьбе и скоростного маневрирования. Успех в этой игре часто больше зависит от использования тормозов, чем педали газа.

Плохие трейдеры приносят привязки и привычки инвестора путешествовать автостопом в гонку краткосрочной, активной торговли, которая требует совершенно иных навыков и уникального мышления. Эти трейдеры идут дальше простой покупки на откатах и задействования всех наличных денег — они торгуют с маржой, занимая деньги у брокера, чтобы купить побольше, вложить капитал в большее количество акций. Когда кончается маржа, они используют кредитные карточки, чтобы вложить больше денег в акции — не принимая во внимание риск такого плеча.

Они приезжают на гонки на заимствованном 12-цилиндровом Мерседесе но, не используя управление риском, они не понимают, что показывает спидометр, как пользоваться тормозами или надевать ремни безопасности.

Задачи управления капиталом

Чтобы должным образом выполнить работу, Вы должны проделать следующее:
Определите, каким количеством Вы хотите рисковать в каждой сделке.
Поймите риск сделки, которую собираетесь произвести и соответственно установите ее размер.
Отслеживайте сделку в процессе.
Обратите внимание на свои точки риска; примите небольшие убытки до того, как они станут большими потерями.

Определение риска на сделку

Самое важное решение, которое Вы должны принять, состоит в том, каким количеством относительно всего портфеля Вы хотите рисковать в каждой сделке. Например, многие топ-трейдеры из книги Джека Швагера «Волшебники Рынка» рассказывают, что они ограничивают это количество менее, чем 2 процентами от всего капитала.

Причина для того, чтобы держать эту цифру столь малой, состоит в том, чтобы защитить себя от череды убытков, которые могут привести Вас на грань катастрофы. Проигрышные сделки — неотьемлемая часть трейдинга — они у Вас будут обязательно. Следует ограничить эти потери так, чтобы Вы могли перенести их череду и при этом сохранить достаточный капитал для совершения сделок, которые принесут крупные выигрыши.

Понимание риска сделки

Легко определить, какой риск присущ отдельной сделке. Первым шагом следует решить — прежде, чем Вы войдете в сделку — по какой цене Вы выйдете из сделки, если она пойдет против Вас. Есть два способа определить этот уровень цены.

В первом используется метод торговли, основанный на техническом анализе, который дает сигнал разворота или цену стоп-лосса. Второй — дать определить выход управлению капиталом, когда у Вас нет технического или фундаментального мнения о том, на каком уровне цены “я был неправ”. Здесь Вы рисуете линию на песке и говорите рынку, что он не получит больше денег из вашего бумажника.

Дело в том, что, независимо от того, каков ваш подход — технический, фундаментальный, астрологический или даже случайный, Вы не должны торговать или вкладывать капитал во что-угодно не зная, какова будет ваша цена выхода. Вы должны знать эту цену заранее так, чтобы не принимать решение, когда эта цена достигнута — действия в этой точке должны быть автоматическими. У Вас не будет времени, когда рынок идет в противоположном направлении!

Если Вы используете первый метод, то, чтобы определить, сколько акций покупать, можно воспользоваться этой формулой:

s = er/(p-x)

где

s = размер сделки
e = капитал всего портфеля (позиции и наличные)
r = максимальный риск в процентах на сделку
p = входная цена в сделку
x = заранее определенный стоп-лосс или цена выхода

Например, Белинда имеет счет величиной (вложения и наличные) 100 000 $ и решает рисковать 2 процентами этого капитала в любой сделке. Ее система торговли дает ей сигнал покупки акции DTCM, торгующейся по 100 $ за акцию и система говорит, что стоп-лосс нужно разместить на 95 $. Подставив данные в формулу Белинда узнает, что она может купить 400 акций DTCM. Стоимость позиции — 40 000 $, но она рискует лишь 2 процентами своего капитала или 2 000 $.

Затем Белинда получает от своего шурина подсказку, что KRMA, которая сейчас стоит 40 $, как говорит его парикмахер, вот-вот упадет, потому что доходы KRMA будут значительно ниже ожидаемых. Она решает продать в короткую 10 000 $.

Она изучает график KRMA, но не видит никаких логических обоснований для размещения стопа, поэтому для определения уровня стоп-лосса она использует метод управления капиталом согласно этой формуле:

x = p(i-er)/i

где

x = заранее определенный стоп-лосс или цена выхода
p = входная цена в сделку
i = размер позиции
e = капитал всего портфеля (позиции и наличные)
r = максимальный риск в процентах на сделку

Так как она продает KRMA, величина i, 10 000 $, должна быть отрицательной.

Подстановка этих величин в формулу скажет Белинде, что ее цена стопа на короткую продажу KRMA должна быть 48. Если она не слишком уверена в этой сделке, она могла бы уменьшить максимальный риск до 1 процента (r=0.01), что снизило бы стоп до 44.

Еще одна заслуживающая внимания разновидность этих методов — использовать в формулах для e не общую величину портфеля, а “основной актив» Эда Сейкоты. Основной актив — это то, что останется, если от всех активов вычесть общую величину риска всех открытых позиций; величина риска каждой сделки рассчитывается, умножая число акций в позиции на разницу между текущей ценой и ценой стопа сделки.

Используя основной актив в качестве базы для расчета величины новых сделок дает полезный эффект автоматического сокращения риска в новых позициях, когда возрастает изменчивость рынка в ваших существующих позициях.

Отслеживание ваших сделок

Важно наблюдать за развитием своих позиций и регулировать цены стопа по мере того, как рынок движется в вашем направлении.

В первом примере, если DTCM пройдет от 100 $ до 120 $, а стоп останется на 95 $, как в начале, то 2 000 $ или 2 процента риска теперь превратились в 10 000 $ (9 процентов от всех активов) риска.

Ошибка, которую делает большинство людей, состоит в том, что они относятся к выигрышу в еще открытой сделке так, будто потерять эти деньги менее болезненно, чем те, которые уже зафиксированы на счету.

Это плохая привычка. Если проигрыш 2 процентов активов в одной сделке был неприятен Белинде, когда ее счет был 100 000 $, то проигрыш 9 процентов после того, как акция поднялась до 120 $, должен был бы быть в несколько раз болезненнее. Передвижение вашего стоп-лосса по мере движения цены выигрывающей сделки делает одновременно несколько полезных вещей: это фиксирует вашу прибыль и, если Вы для определения размера новых позиций используете «основной актив», это позволит Вам принимать больший риск в новых сделках.

Никогда не отодвигайте стоп — стоп-лоссы должны всегда смещаться только, чтобы уменьшать, но никак не увеличивать риск сделки.

Стопы должны быть односторонним клапаном для денежного потока только в одном направлении — от рынка к вашему счета.
Закрытие с убытком

План управления капиталом принесет пользу только тогда, когда Вы исполняете то, что он Вам предписывает. Это означает не только тщательно планировать ваши сделки, как описано выше, но и торговать согласно этому плану. Если достигнута цена стоп-лосса, Вы должны принять этот стоп.

Если Вы обнаружили, что ваша система постоянно дает Вам стопы, которые срабатывают, то, возможно Вам следует пересмотреть правила системы — но не вносить хаос в свои деньги! Иначе Вы будете вынуждены принимать больший риск, чем планировалось, увеличивая шансы того, что плохая система торговли приведет Вас к разорению.

Примите убытки, когда они еще маленькие, иначе они станут большими. Здесь очень большое значение имеет дисциплина. Кардинальной ошибкой будет не взять стоп, если он достигнут. Еще хуже, если акция развернется и превратит сделку в выигрышную, потому что теперь Вы будете психологически готовы делать новые ошибки.

Быстро выйдите и переоцените ситуацию. Если Вы считаете, что она может развернуться, откройте новую сделку с новым стопом. Веру, надежду и молитвы оставьте для Бога, ведь рынки — ложные и непостоянные идолы.

Отношение прибыль/риск

Отношение прибыли к риску относится к размеру средней прибыли в сравнении с размером среднего убытка на сделку. Например, если в какой-то конкретной сделке ваша ожидаемая прибыль — 900 $, а ожидаемая потеря — 300 $, то ваше отношение прибыль/убыток — 3:1 — то есть 900 $, деленные на 300 $.

Множество книг по трейдингу, а также «гуру» рекомендуют держать отношение прибыль/убыток размером, по крайней мере, 2:1 или 3:1, что означает, что на каждые 200 $ или 300 $, полученных за сделку, ваш потенциальный убыток должен составлять 100 $.

На первый взгляд, большинство людей согласилось бы с этой рекомендацией. В конце концов, разве не следует держать потенциальный убыток как можно меньшим, а потенциальную прибыль дводить до максимально возможной степени? Ответ: не всегда. Фактически, этот общепризнанный совет может вводить в заблуждение, а может даже причинить ущерб вашему торговому счету.

Общая рекомендация держать отношение прибыль/убыток не менее 2:1 или 3:1 на сделку чересчур упрощена, потому что не принимает во внимание практические реалии рынка форекс (как и любого другого рынка), стиль торговли трейдера и фактор Средней Прибыльности на Сделку (СПС), который также известен, как статистическое ожидание.

СПС — ключ к прибыльности

Средняя прибыльность на сделку в основном измеряется, как среднеее количество, которое Вы можете ожидать выиграть или потерять за сделку. Большинство людей настолько зациклены либо на сбалансированности своего отношения прибыль/убыток, либо на точности своего метода торговли, что не осознают наличия большей перспективы: Результативность Вашей торговли в значительной степени зависит от вашей СПС.

Вот формула средней прибыльности на сделку:

Средняя Прибыльность на Сделку = (Вероятность выигрыша x Средний выигрыш) — (Вероятность проигрыша x Средний проигрыш)

Давайте исследуем СПС в следующих гипотетических сценариях:

Сценарий A:

Допустим, что из 10 проведенных сделок Вы получили прибыль в трех из них, а в оставшихся семи получили убытки. Таким образом, Ваша вероятность выигрыша составляет 30 % или 0.3, в то время как ваша вероятность убытка — 70 % или 0.7. Средняя прибыль в выигрышной сделке оказалась 600 $, а средний убыток — 300 $.

В этом сценарии СПС будет таким:

(0.3 x $600) – (0.7 x $300) = — $30

Как видите, СПС является отрицательным числом, а это означает, что на каждой сделке, которую Вы проводите, по всей вероятности, Вы потеряете 30 $. Это явно проигрышная стратегия!

Даже при том, что отношение прибыли к риску у нас составляет 2:1, этот метод торговли дает выигрышные сделки только в 30 % случаев, что сводит на нет предполагаемую выгоду от наличия отношения прибыль/убыток 2:1.

Сценарий B:

Теперь давайте исследовать СПС метода торговли, имеющего отношение прибыли к риску всего 1:3, но дающего больше прибыльных сделок, чем убыточных. Скажем, из 10 проведенных сделок Вы получили прибыль в восьми из них, а две закончились убытком.

Вот СПС:

(0.8 x $100) – (0.2 x $300) = $20

В этом случае, даже при том, что эта стратегия имеет отношение прибыли к риску 1:3, СПС положительна, что означает Вашу прибыльность в долгосрочном плане.

К прибыльности ведет много путей

При торговле на рынке форекс не существует единых рецептов, будь то в управлении капиталом или в выборе стратегии торговли. Традиционные рекомендации, вроде совета убедиться, что ваша прибыль больше вашего убытка в абсолютной сделке, не имеет особой ценности в реальном трейдерском мире, если у Вас нет высокой вероятности получить прибыль в данной сделке. Имеет значение лишь то, что ваша СПС оказалась положительной и что ваша общая прибыль будет большей, чем общий убыток.

Grace Cheng

Обычно утверждается, что риск потери это процентная вероятность того, что депозит трейдера достигнет нуля. Это приводит к тому, что трейдер либо прекращает работать на финансовых рынках, либо пытается «освоить» еще один кусок капитала в попытке вернуть себе первый транш, а затем начать зарабатывать чистую прибыль.

Конечно, очень важно иметь хорошую торговую стратегию и следовать ей дисциплинировано, однако необходимость осознавать вероятность успеха или неудачи, потребует у нас дополнительных действий, которые мы должны предпринять. Используя формулу риска потери, трейдер может оптимизировать свой риск на сделку, чтобы минимизировать риск этого неприятного конца карьеры.

Риск банкротства = ((1 — коэффициент) / (1 + коэффициент)) ^ Единицы капитала

Коэффициента это процентное преимущество вашей торговой стратегии в сравнении со случайно выбранной группой сделок. Например, если я размещаю 10.000 сделок и в 50 % случаев рынок растет, а в 50 % цена падает (при этом во всех сделках я открывал длинные позиции), то результатом будет коэффициент равный 0 %. Однако, если мое предсказание было точным в 51 % случаев, то тогда мой коэффициент будет равен 1 %.

Единицы капитала это количество единиц денег, которыми вы рискуете на сделку. Например, если ваш депозит составляет 1.000 фунтов и вы торгуете 50 фунтами на сделку, то тогда у вас есть 20 единиц капитала (1,000 / 50).

Риск на сделку.

Самый важный элемент при вычислении риска банкротства в трейдинге это ваш «коэффициент». Если ваш коэффициент равен 0, то ваши сделки напоминают дротики, которые обезьяна кидает в финансовую газету, то есть при таком показателе вам не стоит торговать вовсе. Если вы в состоянии принимать хотя бы немного более умные решения, чем наша обезьяна, то ваш коэффициент должен быть больше 0.

Итак, давайте проанализируем такой гипотетический случай, когда трейдер имеет преимущество над случайностью в 5 %. На графике на рисунке 1 показана вероятность уменьшения капитала такого трейдера до 0 при варьирование количества единиц капитала от 1 до 100.

Как видно на графике одновременно с ростом количества единиц капитала вероятность потери всего депозита уменьшается по направлению к 0.

Рисунок 1.

Это означает, что при таком преимуществе трейдер должен разделить свой депозит примерно на 100 единиц капитала и рисковать не более, чем 1 единицей на сделку.

Как и где торговать.

Трейдер, чей депозит составляет 1.000 фунтов должен, если он придерживается консервативной модели управления капиталом, рисковать не более, чем 10 фунтами на сделку. Это может показаться очень маленькой суммой. Однако не беспокойтесь, если у вас есть хорошая стратегия, ваш капитал будет постоянно расти, и вы сможете торговать юнитами большего размера.

Поскольку торговля такими небольшими юнитами (10-20 фунтов на сделку) не приветствуется у мейнстримовских брокеров, я бы посоветовал начать работать с большим плечом и с меньшим уровнем риска, которые предлагает нам финансовый беттинг с фиксированными ставками.

Если вы будете в состоянии увеличить свой коэффициент преимущества, то вы можете сократить количество единиц капитала, которые вам необходимы (см. график 2), поскольку опытные трейдер с лучшим преимуществом имеет меньшую вероятность потери. Это означает, что каждая сделка будет больше, и таким образом будет приносить большую прибыль.

Рисунок 2

Оптимизируем риск, используя критерий Келли.

Трейдеры часто задаются вопросом, каким должен быть оптимальный размер сделки, чтобы обеспечить максимальную возможность возврата и минимальную возможность уменьшения депозита до нуля. Проблема заключается в том, что, чем большей суммой вы рискуете, тем больше потенциал доходности, однако тем больше и возможность получения значительного лосса.

Размещая капитал в торговые стратегии или тактики пари, трейдер может значительно улучшить свои результаты, определив оптимальный размер капитала, который необходимо инвестировать в сделку.

Что такое критерий Келли?

Критерий Келли это формула для вычисления процента общего риска капитала трейдера, который он может выделить на сделку, учитывая вероятность успеха и шансы, которые дает пари. Эта формула была разработана Д. Л. Келли в 1956 году и опубликована в Bell System Technical Journal. Сама формула разработана для минимизации шума на междугородних телефонных линиях, однако ее можно применить и к деятельности спекулянта, чья информация о рынках может содержать ошибки «шум».

Критерий Келли имеет несколько преимуществ:

- критерий Келли не приведет вас к банкротству, так как всегда определяет размеры ставок в процентах от объема наличествующих у вас денежных средств;
- критерий Келли позволяет трейдеру корректировать размер риска на каждую сделку, чтобы иметь возможность размещать больший размер капитала на события, имеющие большую вероятность успеха, чем на события, имеющие меньшую вероятность успеха. Таким образом, мы имеем возможность капитализации на лучших из доступных пари;
- он гарантировано максимизирует потенциал прибыли и минимизирует риск банкротства, учитывая шансы и вероятность успеха.

Вычисление размера сделки.

Теперь нам предстоит немного простой математике, при помощи которой я покажу, как работает критерий Келли.

Те, кто знаком с Microsoft Excel смогут легко осуществить вычисления в этой программе.
f* = bp — q / b

f* — это допустимый риск на капитал в процентном отношении
b – представляет собой шансы, которые дает сделка, например 2/1 будет представлено как 2
p – это вероятность выиграть пари. Этот показатель может показаться весьма субъективным, однако более опытные трейдеры всегда знают, как точно вычислить процентную вероятность выигрыша. Возможно, у вас это потребует некоторой практике.
Q – это вероятность проиграть пари (100% — p). Таким образом, если ваш шанс выиграть пари составляет 70 %, то q будет равно 30 %.

Я недавно разместил ставку на пару EUR/USD, подсчитав, что моя вероятность выиграть пари составляет по меньше мере 30 %, при этом шансы, обозначенные на сайте составляли 3/1 =((3*30%)-70%)/3.

Эти данные были помещены в Microsoft Excel, который сообщил мне, что в соответствии с критерием Келли я должен рисковать 6.67 % доступного капитала на ставку. Если мой прогноз в отношении минимальной вероятности выиграть пари был верным (обычно я очень консервативен в отношении моих догадок), то это была бы великолепная сделка.

Даже, если мы будем выигрывать при таких сделках в 30 % случаев, то мы можем получить хорошую прибыль при последовательности ставок.

Риск это вопрос вкуса.

Критерий Келли является оптимальным с математической точки зрения для определения размера риска на ставку, однако он имеет один недостаток, который многим трейдерам приходиться корректировать.

Характерной его чертой является то, что он дает нам «зеркальную» вероятность убытка определенного процента вашего капитала. При размещении серии сделок с использованием критерия Келли он дает трейдеру 50 % -й шанс в течение определенного времени сократить свой депозит до 50 % от начального уровня, 40 % -й шанс сократить депозит до 40 %, 10 % -й шанс сократить депозит до 10 % и так далее. И хотя, он с большой долей вероятности может отыграть убытки, используя это модель правильно, все равно она представляет слишком большой риск для большинства игроков.

Решение заключается в том, чтобы вычислить риск на ставку с использованием Критерия Келли, а затем разделить полученный результат на число, которое зависит от вашей толерантности к риску. Снижение размера ставки не снизит долгосрочных возвратов. Например, если вы будете ставить на кон только 50 % от суммы, которую определила вам формула Келли, это даст вам в итоге 75 % возвратов, если за 100 % брать те возвраты, которые дало бы вам использование полной ставки по критерию Келли, однако волатильность вашего депозита будет намного меньшей.

Когда и где использовать критерий Келли.

Критерий Келли обеспечивает оптимальный баланс риска по отношению к вознаграждению. Некоторые трейдеры больше обращают внимание на риск, некоторые на вознаграждение.

Ставить большие суммы, чем предлагаем нам критерий Келли не рекомендуется, так как в долгосрочной перспективе это приведет к банкротству. Некоторые трейдеры чувствуют себя весьма комфортно, снижая размер ставки по критерию Келли до 50 % или даже 33.3 %. Я агрессивный трейдеры, поэтому как правило ставлю на пари тот процент депозита, который предлагает мне критерий Келли.

Критерий Келли лучше всего использовать в тех торговых сценариях, где ваша ставка и вознаграждение известны заранее, поэтому наиболее эффективно он применим в финансовом беттинге.

Об авторе: Джон Аншбахер – профессиональный трейдер и игрок из Австрии, в настоящий момент не имеет определенного места жительства. Джон начинал как игрок в покер, прежде чем начал применять свои математические навыки в работе на финансовых рынках.

Помимо движения основной акции, в торговля опционами приходится учитывать два других фактора — уменьшение премии с течением времени и колебания подразумеваемой изменчивости опциона. Для решения этих проблем трейдеры могут воспользоваться опционными спредами, как позициями, содержащими и длинные, и короткие опционы.

Спреды в целом менее восприимчивы к влиянию временного распада и колебаниям подразумеваемой изменчивости по сравнению с прямыми длинными опционными позициями. Еще одно преимущество спреда состоит в уменьшении риска: премия, полученная от короткого опциона возмещает часть стоимости длинного опциона.

Мы обсудим здесь спред, называемый бычьим колл спредом, который создается одновременной покупкой одного колла и продажей второго, с более высоким страйком с тем же самым временем погашения.

Предположим, что акция XYZ торгуется по 52, и трейдер открывает следующую позицию (оба опциона имеют 30 дней до погашения):

Покупаем один XYZ 50 колл @ 3.50. Чистый дебет: -$350
Продаем один XYZ 55 колл @ 1.25. Чистый кредит: +$125
Общий чистый дебет: -$225

Покупая колл-опцион, трейдер ожидает, что цена XYZ когда-нибудь за следующие 30 дней повысится. При продаже 55-го колла, тем не менее, трейдер верит, что XYZ не будет торговаться выше 55.

Продажа колла создает обязательство продать акцию по 55. Это обязательство ограничит потенциал прибыли 50-го колла. Однако, если цена XYZ упадет, кредит от продажи снизит потенциальную убыток позиции.

Таков бычий колл спред: бычья (но не слишком) позиция, в которой ограниченный потенциал прибыли уравновешен ограниченным риском.

Теперь давайте посмотрим, как такая позиция помогает уменьшить влияние временного распада.

Время

Для покупателя опциона течение времени подобно воздействию солнечных лучей на кубик изо льда. С каждым часом часть стоимости длинного опциона “тает”. Для коротких же опционных позиций временной распад, напротив, выгоден. Поскольку трейдер спреда является одновременно и покупателем, и продавцом опционов, временной распад помогает одной ноге спреда и вредит другой.

Самое большое различие между спредом и простой покупкой проявляется в отношении трейдера к достижению основной позицией определенной цены. В случае прямой покупки опциона трейдер хочет, чтобы основная позиция достигла цели цены как можно скорее, минимизируя, таким образом, влияние временного распада на премию.

Наоборот, из-за того, что спред достигает своего максимального потенциала прибыли в тот момент, когда у короткого опциона осталось мало или не осталось совсем временной стоимомти, предпочтительным периодом времени для спреда становится последняя неделя перед погашением. Однако, временной распад премии — не единственная забота при торговле позициями такого типа.

Волатильность

Колебания подразумеваемой волатильности также меняют спред. Хотя изменения премии опциона чаще являются результатом движения цены основного рынка, они могут также быть вызваны и изменениями подразумеваемой изменчивости опционов, независимо от колебания основной акции. (Нас больше интересует именно подразумеваемая изменчивость, а не историческая, потому что первая получается из премии опциона и отражает согласованную оценку рынка того, какой будет волатильность основной акции в будущем; тогда, как последняя — просто мера прошлой волатильности основного актива.)

Подразумеваемая волатильность опциона (IV) чаще всего движется по тем же самым причинам, что и цена основной акции — новости, ирнинги, слухи и т.д.

Однако, иногда основная акция в течение многих недель вообще не будет двигаться (и историческая волатильность опциона располагается на минимальном уровне), а IV вдруг значительно растет. Это обычно происходит перед сообщениями о доходах или чем-то подобном, когда появляется большая неопределенность по поводу будущей цены основной акции.

Изменения премии опциона, вызванные изменчивостью, могут быть значительны и весьма разрушительными для трейдеров, которые купили или продали колл. Тем не менее, спред помогает облегчить эту проблему. В то время, как уменьшение подразумеваемой изменчивости повреждает длинный опцион, оно помогает короткому опциону. Аналогично, увеличение подразумеваемой волатильности работает против короткого опциона, но приносит прибыль длинному.

В этом, возможно, самая большая выгода от торговли спредами. Хотя риск временного распада возможно планировать, волатильность часто может без предупреждения превратить прибыльную простую опционную сделку в убыточную.

Как это работает

Следующий пример показывает, насколько спред может быть лучше, чем простая покупка опциона.

Рисунок 1 — Подразумеваемая волатильность

В июле 2002 года активизировались слухи о переменах в фармацевтической компании Pharmacia (PHA). В это время августовский 40-й колл-опцион в-деньгах имел подразумеваемую волатильность приблизительно 74 процента — почти вдвое большую, чем в предыдущие несколько недель (см. Рисунок 1). Подразумеваемую волатильность опционов можно найти на многих опционных сайтах и во множестве продвинутых программ по анализу опционов.

Значение IV на уровне 74 процентов не является высоким само по себе. Эту величину нужно рассматривать относительно обычной изменчивости за данный период. Например, внезапное увеличение IV по сравнению с типичными IV за прошлые несколько недель может указать, что волатильность достигла экстремума.

Рисунок 2 — Слухи по Pharmacia

Pharmacia торговалась около 40 (см. Рисунок 2) и августовский 40-й колл, у которого было 29 дней до погашения, стоил 3.45 $. А вот августовский 35-45 бычий колл спред можно было купить за 3.70 $:

Бычий колл спред:
Покупка одного PHA Aug 35 call @ 5.60. Чистый дебет: -$560
Продажа одного PHA Aug 45 call @ 1.90. Чистый кредит: +$190
Общий чистый дебет: -$370

Прямой длинный колл:
Покупка одного PHA Aug 40 call @ 3.45. Чистый дебет: -$345

Поскольку оказалось, что Pfizer купил Pharmacia, подразумеваемая изменчивость вернулаcь к обычному уровню за несколько дней перед погашением. В этой точке цена акций была 44.70 и августовский 40-й колл торговался по 4.90. Колл можно было продать с прибылью более 40 процентов (4.90 — 3.45 = 1.45), не считая комиссии.

Однако, из-за того, что незадолго до погашения опционов акция торговалась около 45 — цены страйка, была почти достигнута максимальная прибыль для спреда. Когда акция торговалась по 44.70, стоимость спреда равнялась 9.50:

Продаем купленный PHA Aug 35 call @ 9.90. Чистый кредит: +$990
Выкупаем проданный PHA Aug 45 call @ 0.40. Чистый дебет: -$40
Общий чистый кредит: $950

Поскольку открытие спреда стоило 3.70, его закрытие принесло чистую прибыль 5.80. Это дает отдачу 157 процентов минус комиссии (но помните, что комиссия по спреду больше, чем при простой сделке).

Эти две стратегии — простая покупка колла и бычий колл спред — имели почти одинаковый риск (3.40 $ для спреда и 3.70 $ для простой покупки), но длинный бычий колл спред дал намного больший процент отдачи. То, что риск был почти идентичен, делает сравнение весьма показательным.

Другие спреды, другие факторы

Трейдеры могут устанавливать много типов спредов, в зависимости от их мнения о рынке. Обычно это бычий колл спред, медвежий колл спред, бычий пут спред и медвежий пут спред (см. Таблицу 1). Они все сходны по строению — один опцион покупается, один продается — с разницей в том, используются ли путы или коллы, а также цен страйков (выше или ниже) купленного и проданного.

Бычий колл спред — Когда Вы умеренно бычьи на основном рынке — Покупка колла и продажа колла с более высокой ценой страйка (того же времени погашения)
Бычий пут спред — Когда Вы умеренно бычьи на основном рынке — Продажа пута и покупка пута с более низкой ценой страйка (того же времени погашения)
Медвежий колл спред — Когда Вы умеренно медвежьи на основном рынке — Продажа колла и покупка колла с более высокой ценой страйка (того же времени погашения)
Медвежий пут спред — Когда Вы умеренно медвежьи на основном рынке — Покупка пута и продажа пута с более низкой ценой страйка (того же времени погашения)

Основное отличие между разными типами спредов в том, создаются они для кредита или дебета. Кредитные спреды обычно предъявляют маржевые требования, зато изначально добавляют деньги к вашему торговому счету; для дебетных же спредов требуется только, чтобы у Вас имелись деньги заплатить за чистую покупку.

У кредитных колл спредов (медвежьи колл спреды), короткий опцион будет иметь более низкий страйк; у кредитных пут спредов (бычьи пут спреды), короткий опцион будет иметь более высокий страйк из двух. Количество премии, которую Вы хотите получить от сделки, определяет, будете ли Вы продавать опцион «в-деньгах» или «вне денег».

Продажа опциона «в-деньгах» может означать более высокую прибыль, если Вы окажетесь правы, но это также означает, что для достижения этой прибыли потребуется больший ход основной акции.

Чтобы получить максимальную прибыль от кредитного спреда, оба опциона должны к погашению оказаться «вне денег». Поэтому чаще в кредитном спреде продают именно ОТМ опцион. Если опцион изначально «вне денег», и таковым и останется, при погашении сделка будет прибыльной.

У дебетных колл спредов (бычьи колл спреды) длинный опцион будет иметь более низкий страйк; у дебетных пут спредов (медвежьи пут спреды) длинный опцион будет иметь более высокий страйк. При размещении дебетного спреда чаще изначально покупают опционы ITM, а продают — OTM.

Чтобы получить максимальную прибыль от этой стратегии, оба опциона на момент погашения должны оказаться «в деньгах». Продавая опцион «вне денег», трейдер спреда предполагает, что основная акция продвинется достаточно, чтобы проданный опцион оказался «в деньгах».

Практические соображения

Спреды должны торговаться на маржевых счетах, для них могут быть затребованы дополнительные маржевые требования. Спред не стоит применять в любой рыночной ситуации, а трейдер должен понимать компромиссы, свойственные для каждого типа.

Если трейдер, обычно лишь покупающий опционы, согласится несколько ограничить потенциал прибыли, спреды помогут ему значительно снизить влияние на премию временного распада и изменчивости рынка.

Неоднократно на разных форумах мне приходилось видеть, как разные люди обсуждают, аргументируют и отстаивают свои идеи про техники входа. Они с пеной у рта рассказывают о том, каким должен быть «правильный» по их представлениям вход, и почему один графический паттерн лучше другого. Один из посетителей форума как-то рассказал, что закупил огромное количество разных программных пакетов, которые дают «верные» входы на рынок. Мое мнение такое: я всегда использую эффективные техники, которые позволяют входить на рынок, однако мне кажется, что это наименее важная составляющая в общем успехе инвесторов. Я использую технический анализ каждый день и изучаю паттерны, которые позволят мне войти на рынок в идеальной точке покупки (то, что я называю «идеальным входом»), однако я знаю, что акции с восходящим трендом дают такую же хорошую возможность заработать, как те, которые, например, совершили пробой модели «чашка с ручкой». Я живу за счет продажи и покупки акций на новых максимумах, поэтому могу точно сказать, что стратегия случайных входов работает, если у вас есть эффективная система управления капиталом и стратегия выходов.

Моя система, по которой за последние два года я совершил десятки прибыльных сделок, основана на покупке фундаментально привлекательных акций, которые формируют новые максимумы при объеме выше среднего. Где я нахожу эти фундаментально привлекательные акции? Я использую большой объем информации, который позволяет мне отфильтровать компании, которые сообщают о повышении доходов, доходов на акцию, использую данные по рейтингам относительной силы. Отобрав группы акций на основании фундаментальных факторов, я сосредотачиваю свое внимание на техническом анализе. Процесс очень прост, я просто отбираю те фундаментально привлекательные акции, которые формируют новые максимумы. Процесс выбора является практически случайным. Если сказать правду, я просто могу сузить мой список кандидатов на покупку до 20 и бросать кости на 10 акций, которые мне следует купить на следующей неделе. Тем не менее, я буду получать прибыль по итогам года такой «случайной» работы, поскольку я использую эффективные правила определения размера позиций и их закрытия. Вы подумаете, что я сумасшедший? Возможно, прочитав до конца это статью и поняв, что такое ожидание, вы перемените свое мнение…

Я ответил на форуме следующее: Вход на рынок в правильное время очень важен, он может снизить ваш риск и увеличить положительное ожидание, однако управление капиталом и выходы более важны, чем вход.

Проводилось множество исследований с целью сравнить тактики, основанные на случайных входа и системы, которые используют входы на основании графических паттернов. Результаты этих исследований были удивительными. Как правило, системы по случайным входами более эффективны, чем системы со структурированными входами, если в первом случае мы используем хорошую тактику управления капиталом (техники определения размера позиций) и хорошую стратегию выходов, в том случае если система со структурированными входами лишена этих инструментов.

У меня есть тактики определения входов, которые нравятся мне, однако вход – этот не тот элемент, на котором необходимо сосредотачивать основное внимание. Многие люди не хотят знать этого, вот почему в последние годы все больше растут продажи систем с «эффективными входами». Сколько из этих систем на самом деле приносят деньги своим покупателям? Известная инвестиционная стратегия CANSLIM включает в себя правило 7-10 % -го селл-стопа, однако полностью игнорирует такой важный элемент как определение размера позиции.

Я использую CANSLIM (стратегию входа) в своей работе, однако дополняю ее правилами управления капиталом и стратегией выходов.

Что также ожидание?

Ожидание говорит вам о том, что вы можете ожидать (прибыль или убыток) на каждый рискуемый вами доллар. Казино зарабатывают деньги, поскольку математическое ожидание от всех игры, которые практикуются в них, в пользу казино. При достаточно длинной серии игры можно ожидать, что клиент потеряет свои деньги, поскольку «вероятность» в пользу казино. Однако профессиональные игроки в казино ограничивают свои игры короткими промежутками времени, тем самым увеличивая вероятность в свою пользу. То же самое касается и инвестирования. Если ваше ожидание является положительным, вы можете заработать больше денег, совершая много сделок в короткий период времени. Если бы мне сказали об этом 10 лет назад, я не поверил бы… Сейчас у меня есть свой опыт.

Ожидание это ваш процент прибыли на выигрыш, умноженный на среднюю прибыль, минус ваша вероятность убытка, умноженная на средний убыток. Дальше я приведу рад примеров из работы трейдера Майка Trading 101: Expectancy (tradermike.net) и книги Ван Фарпа Trade your way to Financial Freedom:
Ожидание = (Вероятность прибыли*Среднюю прибыль) – (Вероятность убытка*Средний убыток)
Ожидание = (PW*AW) — (PL*AL)

PW это вероятность получения прибыли, PL вероятность убытка.
AW средняя прибыль, AL средний убыток.
Давайте приведем пример (представим, что на позицию идет 12.500 долларов при портфеле 100.000 долларов, с использованием 1 % риска на депозит).
Если мои сделки прибыльны в 40 % случаев, и средняя прибыль на сделку составляет 20 %, однако при убытке я теряю в среднем 5 %, мое ожидание составляет 625 долларов на сделку.

(0.4 * $3,125) — (0.6 * $625) = $625
$1,250-$375 = $625

Хотя 60 % моих сделок являются убыточными, я демонстрирую прибыль в размере 625 долларов на сделку. Если бы у меня была система, которая продуцировала бы 65 сделок в год, то моя годовая прибыль составила бы $40,625 (конечно, это гипотетический сценарий). Это 40 % прибыли на начальные 100.000 (минус комиссионные, налоги и прочие расходы).
Трейдер Майк (tradermike.net) дает пример, нацеленный на дей-трейдеров: «В качестве примера, давайте представим, что у трейдера есть система, которая продуцирует прибыльные сделки в 30 % случаев. Средняя прибыль на прибыльную сделку составляет 10 %, тогда как средний убыток 3 %. Таким образом, если мы торгуем 10.000, то его ожидание будет следующим:

(0.3 * $1,000) — (0.7 * $300) = $90

Т.е., несмотря на то, что система убыточна в 70 % случаев, ожидание остается положительным и трейдер может со временем заработать неплохой профит. Кроме того, могут быть системы, большинство сделок по которым прибыльны, однако они имеют отрицательное ожидание, если средний убыток больше, чем средняя прибыль. Например:

(0.6 * $400) — (0.4 * $650) = -$20

При инвестиции 500.000 долларов в одну сделку, длительностью 12 месяцев и возвратом 50 % мы получим прибыль в размере 250.000 долларов.
С другой стороны, представим себе, что у вас есть 100.000 долларов на покупку акций, и что ваше ожидание составляет всего 1.2 %, при этом вы заключаете 250 сделок в году. По итогам года вы заработаете 300.000 долларов, это при том, что по умолчанию вы не увеличиваете объем позиции с ростом депозита. Ваш результат оказался лучше, чем в предыдущем примере, при этом добиться ожидания 1.2 % на сделку намного легче, чем 50 %.
На самом деле вы можете проанализировать множество сценариев, которые дают вам позитивное или негативное ожидание. Интересно, что большинство из нас гораздо лучше чувствуют себя, когда работают с системой, которая приносит больше прибыльных сделок, чем убыточных. Однако, как видно из приведенных выше примеров, процент прибыльных сделок не является наиболее важным фактором при разработке торговой системы».
Большинство трейдеров учитывают три важных фактора при разработке системы:

Хорошие шансы или позитивное ожидание.
Много сделок (возможностей).
Укорачивание периода для наращения прибыли.

Давайте еще раз посмотрим на формулу, использовав в ней только проценты:
PW: 48%
AW: 10%
PL: 52%
AL: 4%
(48% * 10%) — (52% * 4%) = 2.72%

При использовании размера сделки 12.500 долларов, каждая сделка будет давать возврат в размере 2.72 % или 340 долларов прибыли. Представим, что система генерирует 200 сделок в год, ваш результат превысит 68.000 долларов прибыли, при этом вы будете рисковать только 1 % депозита или 12.500 на 100.000. При этом мы не учитываем возможность наращения прибыли с каждой успешной сделкой.

Положительное ожидание может быть следствием неограниченного количества сценариев. Ваша система может генерировать прибыльные сделки в 30 %. 50 % или даже 80 % случаев, но ожидание может быть как позитивным, так и негативным в зависимости от других вводных. Можно использовать безграничное количество торговых систем и/или комбинаций чисел для определения позитивного ожидания системы.

Я также понял в последние годы еще одну очень важную вещь. Тот факт, что мой депозит растет, является следствием того, что должны существовать возможности зарабатывать средства на системах с положительным ожиданием. Вспомните о казино: чем больше вы играете, тем больше выигрывают владельцы казино. То же самое касается и трейдинга, чем больше вы работаете с системой, которая имеет положительное математическое ожидание, тем больше вероятность, что возврат по системе достигнет ожидаемого размера.

При разработке системы я стараюсь, чтобы они продуцировали больше сделок и возможностей, так, чтобы я полностью мог извлечь преимущества из математических ожиданий. По образованию я инженер и поэтому люблю числа, мои курсы основаны на использовании высшей математики и физики. Числа не лгут. Мне нравится играть в покер, поскольку я понимаю шансы и поэтому почти всегда выигрываю при большом количестве партий. Мне нравятся теория чисел и вероятности, а фондовый рынок это лучшая игра (в моем представлении), где работают эти теории. Второй игрой является покер.

Chris Perruna

О том, что ведение бизнеса связано с различного рода рисками, люди знают давно. С давних пор предприниматели считаются людьми рисковыми. В самом деле, в те времена нужно было обладать недюжинной отвагой, чтобы решиться на деревянном судне переплыть океан в поисках уникального товара, положившись на волю ветров и морской пучины. 

Дальняя дорога автоматически означала высокорискованность всей затеи, однако и цена за риск была высокой: чем дальше товар закупался, тем дороже его можно было продать в силу отсутствия конкурентов. Уже тогда предприниматели стали интуитивно понимать основное правило современного риск-менеджмента: «Чем выше ожидаемая прибыль, тем выше сопутствующий риск».

В современном обществе одной из главных задач является оценка рискованности стратегии финансового управления. В более частном случае требуется оценить рискованность стратегии размещения средств на фондовом рынке. Поскольку задача эта сложная, то и характеризоваться она одним показателем, например, полученной прибылью за определённый срок, не может. В результате анализа возможных стратегий управления удалось сформулировать тринадцать показателей, которые в совокупности дают полную картину эффективности управления.

Показатели эффективности стратегии игры.

1. Количество сделок – полное количество операций (считается только число закрытых на конец анализируемого периода сделок).
2. Полная прибыль – накопленная прибыль в процентах от первоначальных вложений.
3. Максимальная прибыль за одну сделку – максимальная прибыль (в процентах), полученная в одной сделке.
4. Средняя прибыль на одну сделку – отношение полной прибыли (в процентах) к количеству сделок.
5. Максимальная положительная серия – длина максимальной серии положительных сделок.
6. Доля прибыльных сделок – процентное отношение количества прибыльных сделок к полному количеству сделок.
7. Максимальное падение капитала – наибольшие совокупные потери за анализируемый период (см. поясняющий рис. 1 ниже).
8. Максимальный убыток за одну сделку – максимальный убыток, понесенный в одной сделке.
9. Максимальная отрицательная серия – длина максимальной серии отрицательных сделок.
10. Доля убыточных сделок – процентное отношение количества убыточных сделок к полному количеству сделок.
11. Максимальная нулевая серия – длина максимальной серии неучастия в торгах.
12. Вознаграждение/Риск – отношение полной прибыли к максимальному падению капитала.
13. Вознаграждение/Риск в одной сделке – отношение максимальной прибыли в одной сделке, к максимальному убытку в одной сделке.

Рисунок 1. Максимальное падение капитала.

В данном случае мерой риска выступает максимальный убыток – либо в одной сделке, либо за весь анализируемый интервал времени.

В 60-х гг. математик Г. Марковиц предложил другую величину, характеризующую риск. Это позволило ему формализовать задачу минимизации риска портфеля активов и найти эффективное её решение. Так родилась теория оптимального портфеля. С помощью этой теории можно составлять максимально диверсифицированные портфели – такие, риск которых минимален по сравнению со всеми другими возможными портфелями из акций тех же компаний. В качестве меры риска Марковиц рассматривает стандартное отклонение, характеризующее вероятность отклонения доходности портфеля от ожидаемого значения. Чем больше стандартное отклонение, тем более рискованный портфель, потому что вероятность отклонения от ожидаемой доходности портфеля выше. Таким образом, любой портфель можно охарактеризовать двумя параметрами – ожидаемой доходностью и риском. Если построить плоскость в координатах доходность/риск, то любой портфель может быть изображён точкой на этой плоскости, а все возможные портфели из заданного набора акций образуют облако, как на рис.2.

Рисунок 2. Эффективная граница и случайные портфели.

Как видно из рисунка, множество всех возможных портфелей имеет чёткую границу слева. Это значит, например, что при риске 6% из данных акций нельзя составить портфель с ожидаемой доходностью меньше 5% и больше 9%. С практической точки зрения интерес представляет верхняя часть границы, которая называется эффективной границей. При заданном уровне риска портфеля с большей ожидаемой доходностью, чем тот, что находится на эффективной границе, не существует. И наоборот, при заданном уровне ожидаемой доходности невозможно сформировать портфель с меньшем уровнем риска.
Кроме того, существует портфель с минимально возможным риском – так называемый минимальный портфель. На рис.2 он показан красной точкой. Портфель с меньшим риском (при любой ожидаемой доходности), чем у минимального портфеля, сформировать невозможно.
С момента создания классической теории появился ряд полезных усовершенствований. В частности, подобным образом можно формировать портфели с возможностью коротких продаж. Согласно этой модели определяется, сколько и каких активов нужно продать и как оптимальным образом распределить средства между оставшимися. Такое обобщение носит название модели Блэка, и основное её отличие состоит в возможности формирования портфелей с любой заданной доходностью. При этом не надо забывать, что и риск меняется соответственно. Есть и другие, более тонкие, новшества. Они связаны со способом расчёта необходимых для вычислений параметров – ожидаемой доходности портфеля акций и матрицей ковариаций, отражающей степень их взаимосвязи.
При выполнении некоторых предположений о характере фондового рынка можно развить теорию оптимального портфеля и построить модель, которая связывает ожидаемую доходность выбранного актива (или портфеля) с ожидаемой доходностью рыночного портфеля, в качестве которого часто берут один из основных рыночных индексов, например, S&P500. Такая модель была разработана рядом крупных исследователей финансового рынка, прежде всего, лауреатом Нобелевской премии Уильямом Шарпом, а также Джоном Линтнеру, Джеком Трейнору и Яном Моссиным, и носит название САРМ – модель ценообразования основных активов.
При выводе САРМ были сделаны следующие допущения:
• инвестор руководствуется только двумя факторами – доходностью и риском;
• инвесторы действуют рационально – при одной и той же ожидаемой доходности они предпочитают актив с минимальным риском;
• все инвесторы имеют один и тот же инвестиционный горизонт;
• оценки основных параметров активов инвесторы производят одинаковым образом;
• поведение индивидуального инвестора не влияет на равновесные цены актива;
• нет операционных издержек или помех, препятствующих свободному спросу и предложению активов.
Фактически, модель представляет собой регрессию относительных приращений цены выбранного актива (или портфеля) и рыночного портфеля. Чтобы построить графическую интерпретацию модели, нужно нанести на плоскость точки, горизонтальные координаты которых представляют доходности рыночного портфеля, а вертикальные – соответствующие доходности актива. Если внимательно посмотреть на образовавшееся облако точек, можно заметить, что оно вытянуто вдоль некоторой прямой – характеристической прямой ценной бумаги (см. рис.3).

Рисунок 3. Графическая интерпретация модели САРМ.

Основное утверждение модели – курсовая доходность выбранного актива (или портфеля) прямо пропорциональна курсовой доходности рыночного портфеля.
Двумя важными параметрами, характеризующими конкретный актив, являются:
• показатель «бета», характеризующий угол наклона прямой;
• показатель Е, харатеризующий степень концентрации облака вдоль прямой.
«Бета» является показателем чувствительности актива к изменению цены рыночного портфеля. Если, например, «бета» равно 1.5, это значит, что при изменении рыночного портфеля на +1% цена актива изменится на +1.5 %. Более чувствительным к рынку активам соответствуют большие значения «бета». Этот показатель отвечает за систематический (или рыночный) риск актива, который нельзя диверсифицировать.
Показатель Е отражает «остаточную» доходность, зависящую от специфики конкретного актива. Ему соответствует несистематический риск, который можно уменьшить путём составления портфеля активов.
Обобщением модели САРМ можно считать модель арбитражной теории ценообразования (АРТ модель), хотя последняя выводилась из других предположений. В основу арбитражной теории ценообразования заложено одно утверждение: в условиях равновесного рынка арбитраж (любого вида) невозможен. Если такая возможность есть, рынок быстро её «ликвидирует». Под арбитражем понимается получение гарантированной прибыли на фондовом рынке. Дальнейшие рассуждения по поводу невозможности создания арбитражного портфеля приводят к основному уравнению ценообразования активов, которое и может рассматриваться как практический результат теории. Интересно отметить тот факт, что уравнение АРТ является обобщением уравнения САРМ, хотя арбитражная теория строилась как её альтернатива. Согласно этому уравнению, на изменение стоимости актива влияет не только рыночный фактор (стоимость рыночного портфеля), но и другие, в том числе нерыночные, факторы риска – курс национальной валюты, стоимость энергоносителей, уровень инфляции и безработицы и так далее. Если в качестве факторов риска рассматривать только один – стоимость рыночного портфеля, — то уравнение совпадает с уравнением САРМ. Учёт нескольких факторов позволяет строить более строгую модель. Это приводит к более точному прогнозу изменения цены актива и уменьшению несистематического риска даже без составления больших портфелей.
В классической модели САРМ учитывался только один фактор, и актив характеризовался двумя параметрами – коэффициентом чувствительности «бета», характеризующим риск, связанный с этим фактором, и средней остаточной доходностью Е, отвечающей за специфический риск, то есть риск, не объясняющийся влиянием выбранного фактора. В модели АРТ появилась возможность учитывать несколько факторов. Теперь актив характеризуется набором показателей «бета», каждый из которых представляет собой чувствительность актива к определённому фактору и характеризует систематический риск, связанный с влиянием именно этого фактора, и, по-прежнему, остаточной доходностью Е. Только теперь величина специфического (необъяснённого факторами) риска стала гораздо меньше.
С развитием математического аппарата стали появляться новые, более сложные, технологии оценки рисков. Одной из них является технология Value-at-Risk (VaR), получившая довольно широкую известность. В основе этой технологии лежит оценка возможных будущих потерь с достаточной степенью надёжности. Если, например, приобретён портфель акций (длинная позиция), и стоимость портфеля на текущий момент составляет 100 единиц, то выражение «недельный VaR этого портфеля составляет 20 % по уровню доверия 0.95» следует понимать так:
вероятность того, что стоимость портфеля в течение недели уменьшится более чем на 20 единиц, составляет 5 %; или, что эквивалентно, так:
вероятность того, что стоимость портфеля в течение недели не упадёт более чем на 20 единиц, составляет 95 %.
С точки зрения статистики показатель VaR является квантилем (по определённому доверительному уровню) распределения изменений цен. Например, если относительные изменения цен распределены по стандартному нормальному закону (с нулевым средним и единичной дисперсией), то пятипроцентный квантиль будет равен –1.65 (см. рис. 4).
Одним из известных показателей, основанных на технологии VaR, является показатель Expected Short Fall (ESF). Если VaR определяет пограничный уровень, который возможные потери не превысят с заданной вероятностью, то ESF показывает величину этих потерь в случае, если неблагоприятное стечение обстоятельств всё же произошло. Другими словами, он оценивает, насколько потери превысят пограничный уровень, определяемый VaR. Так, чтобы определить этот показатель на рис.4, нужно найти среднее значение закрашенной области.

Рисунок 4. Иллюстрация к понятию VaR.

На сегодняшний день технологии, основанные на VaR, безусловно, являются мощнейшим инструментом риск-менеджмента. Однако следует признать, что существует ряд проблем при их практическом применении. Некоторые из проблем связаны с отсутствием исторических данных, другие — с тонкостями методов вероятностных оценок, но наиболее важными, видимо, следует считать проблемы, связанные с составлением отображения флуктуаций факторов риска в возможные потери. В приведённом выше примере такой проблемы не возникает, поскольку оценивается изменение цены, напрямую приводящее к потерям. В более сложных стратегиях эта связь может быть не столь очевидна, её идентификация и отслеживание зачастую требует гораздо больших интеллектуальных усилий. Но это уже отдельная тема для размышлений.